北京時(shí)間10月16日，據The Athletic報道，皇馬正在加速推進(jìn)一項對俱樂(lè )部所有權結構進(jìn)行變革的計劃，這將使外部投資者首次有機會(huì )購買(mǎi)俱樂(lè )部的股份。

自1902年成立以來(lái)，皇馬一直由其會(huì )員所有，任何對該模式的調整都需經(jīng)過(guò)會(huì )員投票批準。在西班牙足球領(lǐng)域，僅有另外三家俱樂(lè )部采用相同的會(huì )員制結構，它們分別是畢爾巴鄂競技、奧薩蘇納和巴塞羅那。

皇馬是世界足壇唯一一家收入超過(guò)10億歐元的俱樂(lè )部。據德勤報告顯示，在2023-24賽季，皇馬的收入達到了這一里程碑，具體數字為10.455億歐元。

盡管收入表現亮眼，但皇馬主席弗洛倫蒂諾-佩雷斯曾表示，會(huì )員制在某些方面限制了俱樂(lè )部的發(fā)展，尤其是在轉會(huì )市場(chǎng)上，當面對那些由億萬(wàn)富翁或主權財富基金支持的競爭對手時(shí)，皇馬的競爭力受到了一定影響。

在去年的俱樂(lè )部年度全體會(huì )員大會(huì )上，現年78歲的弗洛倫蒂諾首次提及可能會(huì )就俱樂(lè )部所有權結構的變更舉行“公投”。這些變更將允許外部合作伙伴進(jìn)行投資，同時(shí)確保會(huì )員仍能保留俱樂(lè )部的控制權，不過(guò)當時(shí)并未提出具體的實(shí)施方案。

據消息人士透露，皇馬主席目前準備在即將到來(lái)的2025年全體會(huì )員大會(huì )上，公布有關(guān)推動(dòng)這些變革的新細節和進(jìn)一步計劃。該會(huì )議的具體日期尚未確定，但預計會(huì )在11月底之前舉行。

目前，俱樂(lè )部?jì)炔恳呀?jīng)進(jìn)行了討論，產(chǎn)生出了一個(gè)構想，內容是將皇馬拆分為兩個(gè)不同的實(shí)體，把足球業(yè)務(wù)與商業(yè)運營(yíng)分離開(kāi)來(lái)。通過(guò)這種方式，會(huì )員在技術(shù)層面仍將保留俱樂(lè )部的所有權，而投資者則會(huì )被邀請購買(mǎi)俱樂(lè )部商業(yè)運營(yíng)部分的股份。

德甲為確保會(huì )員在俱樂(lè )部中保持多數股權而設計的“50+1”模式，也已在伯納烏球場(chǎng)內外展開(kāi)了討論。

消息人士表示，由于涉及稅收和法律等多方面原因，這項極為復雜的操作，其全部且最終的細節仍在制定當中。不過(guò)，俱樂(lè )部?jì)韧庠絹?lái)越多的人預計，未來(lái)幾周或許將標志著(zhù)圣地亞哥-伯納烏球場(chǎng)迎來(lái)歷史性變革的開(kāi)端。

皇馬的所有權模式是什么？

在20世紀90年代初之前，所有西班牙體育俱樂(lè )部均采用會(huì )員制。之后，西班牙政府規定，職業(yè)球隊必須轉變?yōu)橐环N特殊的私人公司，即“體育股份有限公司”（sociedades anonimas deportivas）。

皇馬是被特別允許保留原有會(huì )員制狀態(tài)的四家俱樂(lè )部之一，另外三家分別是巴塞羅那、畢爾巴鄂競技和奧薩蘇納。

這四家俱樂(lè )部都為自身的特殊地位感到自豪，這種會(huì )員制模式涉及一系列民主程序，包括由會(huì )員選舉俱樂(lè )部主席、批準（或否決）年度財務(wù)報表，以及在每年一次的大會(huì )上就俱樂(lè )部章程的修改進(jìn)行投票。

根據現行規則，只有皇馬會(huì )員的子女或孫輩才有資格申請成為會(huì )員。而且，在俱樂(lè )部約10萬(wàn)名會(huì )員中，僅有少數人擁有在年度會(huì )員大會(huì )上的投票權，這些人被稱(chēng)為“委托會(huì )員”（socios compromisarios）?！拔袝?huì )員”約有2000人，是通過(guò)全體會(huì )員都能參與的投票選舉產(chǎn)生的。

盡管如此，皇馬的治理模式仍是俱樂(lè )部自我形象的重要組成部分。很少有人會(huì )質(zhì)疑弗洛倫蒂諾在其兩段主席任期（2000-2006年以及 2009年至今）內，對俱樂(lè )部政策制定所擁有的巨大影響力。與其他三家西甲會(huì )員制俱樂(lè )部相比，皇馬的會(huì )員大會(huì )幾乎沒(méi)有出現過(guò)公開(kāi)異議的情況，董事會(huì )提出的計劃幾乎總能以絕大多數代表支持的結果獲得通過(guò)。

2012年，一項關(guān)于修改俱樂(lè )部章程的提案獲得通過(guò)。該提案要求，任何總統候選人必須至少擁有20年的會(huì )員資格，并且需要提供相當于俱樂(lè )部年度預算15%的擔保金（2024-25年度這一金額為11億歐元）。最終該提案以997票贊成、100票反對和15票棄權的結果通過(guò)。

最近，一項允許俱樂(lè )部與美國投資公司合作，以資助昂貴的伯納烏球場(chǎng)重建工作的提案，也以類(lèi)似的高票數通過(guò)了“委托會(huì )員”的投票。

皇馬目前的外部合作伙伴有哪些？

翻新伯納烏的成本約為18億歐元，再加上新冠疫情帶來(lái)的影響，這促使皇馬在近年來(lái)開(kāi)始尋求外部資金的支持。

2017年，皇馬與美國私募股權集團普羅維登斯達成協(xié)議，獲得了2億歐元資金，作為交換，皇馬將未來(lái)一部分贊助收入讓渡給該集團。2021年，雙方重新就這筆交易進(jìn)行了談判了，普羅維登斯又為皇馬提供了5000萬(wàn)歐元。

2022年5月，美國投資者第六街資本為伯納烏球場(chǎng)的重建提供了3.6億歐元資金。協(xié)議通過(guò)一家合資企業(yè)建立了為期20年的合作關(guān)系，合作范圍涵蓋了皇馬所有體育場(chǎng)內的收入，但季票銷(xiāo)售收入除外。

球場(chǎng)管理專(zhuān)家傳奇公司（Legends）——第六街資本是其大股東——也在與皇馬展開(kāi)合作，共同經(jīng)營(yíng)俱樂(lè )部的零售業(yè)務(wù)以及伯納烏球場(chǎng)內所有的餐廳和酒吧。

此外，雙方還成立了一家獨立的“伯納烏”公司和品牌，負責管理俱樂(lè )部所有的非足球活動(dòng)，包括泰勒-斯威夫特的演唱會(huì )、NFL比賽以及各類(lèi)企業(yè)活動(dòng)等。

弗洛倫蒂諾如何為變革鋪平道路？

弗洛倫蒂諾表示，他的首要任務(wù)是保護皇馬的會(huì )員制模式，這也促使他不斷與西甲和歐足聯(lián)進(jìn)行斗爭，同時(shí)也是他持續推動(dòng)歐洲超級聯(lián)賽的原因所在。

但他也提到，會(huì )員制模式使得俱樂(lè )部在與其他頂級歐洲俱樂(lè )部競爭時(shí)面臨更大困難，因為那些俱樂(lè )部的老板能夠更輕松地直接向球隊注入資金。

2024年11月，在皇馬會(huì )員大會(huì )上，弗洛倫蒂諾表示：“我向大家確認，我們將向本次大會(huì )提交一份關(guān)于俱樂(lè )部企業(yè)重組的提案。這份提案將明確保障俱樂(lè )部的未來(lái)，保護我們免受當前面臨的威脅，最重要的是，將確保我們的會(huì )員真正擁有屬于自己的俱樂(lè )部，真正完全擁有我們的經(jīng)濟資產(chǎn)?！?/strong>

他進(jìn)一步補充道：“當然，我們還會(huì )引入必要的機制，確保俱樂(lè )部的實(shí)際控制權始終掌握在會(huì )員手中。我們所有會(huì )員將通過(guò)公投共同決定俱樂(lè )部的命運?！?/p>

自那以后，弗洛倫蒂諾在公開(kāi)場(chǎng)合就此次公投或相關(guān)問(wèn)題的具體內容并未過(guò)多提及。但俱樂(lè )部的高層們非常清楚俱樂(lè )部的價(jià)值，一位消息人士指出，皇馬的價(jià)值可能高達100億歐元，這與美國國家橄欖球聯(lián)盟（NFL）最具價(jià)值的特許經(jīng)營(yíng)權球隊達拉斯牛仔隊相當。

接下來(lái)可能會(huì )發(fā)生什么？

多位消息人士向The Athletic透露，皇馬俱樂(lè )部高層與核心顧問(wèn)團隊凱普資本合伙公司、高偉紳律師事務(wù)所，一直在探討新的所有權模式，這兩家機構在此前的歐洲超級聯(lián)賽計劃中也發(fā)揮了關(guān)鍵的作用。

然而，目前俱樂(lè )部在這一問(wèn)題上的具體方向仍不明確。新模式在實(shí)際操作中如何落地，以及如何與西班牙的公司法和稅法相適配，目前仍難以確定。此外，這也是一個(gè)極為敏感的話(huà)題，至少在一部分皇馬球迷中可能會(huì )引發(fā)爭議。

內部曾討論過(guò)允許會(huì )員出售其股份的方案，這可能會(huì )為會(huì )員帶來(lái)5萬(wàn)至10萬(wàn)歐元不等的收入，但消息人士稱(chēng)，這一選項目前已被擱置。

從潛在投資者的角度來(lái)看，另一個(gè)挑戰在于，目前伯納烏球場(chǎng)許多季票的價(jià)格，甚至低于大多數VIP套餐單場(chǎng)比賽的價(jià)格。對于外部投資者而言，減少本地會(huì )員數量，增加一次性觀(guān)眾的比例會(huì )更為理想。但本地會(huì )員是弗洛倫蒂諾權力的重要基礎，讓這部分會(huì )員滿(mǎn)意對他來(lái)說(shuō)是一項重要的優(yōu)先任務(wù)。

此外，皇馬消息人士表示，現任領(lǐng)導層希望確保諸如聘用或解雇教練、球員轉會(huì )等關(guān)鍵決策始終由董事會(huì )做出，而董事會(huì )最終需對俱樂(lè )部會(huì )員負責。

對于皇馬的董事會(huì )和會(huì )員來(lái)說(shuō)，一個(gè)可能更容易被接受的選擇是采用類(lèi)似于德甲的“50+1”規則，即俱樂(lè )部會(huì )員始終持有決策權的多數（50%加一票）。

但同樣不清楚的是，俱樂(lè )部的所有權結構要朝著(zhù)這個(gè)方向調整，如何才能避免出現重大的復雜問(wèn)題，這對當前的領(lǐng)導層、會(huì )員以及潛在投資者而言都是一個(gè)挑戰。

業(yè)內人士指出，在這種情況下，提供給外部投資者的49%股份，由于缺乏實(shí)際控制權，其吸引力會(huì )大幅下降，這意味著(zhù)這些股份的貨幣化價(jià)值會(huì )很低。

弗洛倫蒂諾明確表示，他不希望出現任何外部人士掌控皇家馬德里的情況。2012年，他曾對會(huì )員們表示：“任何人都不能通過(guò)花言巧語(yǔ)獲取俱樂(lè )部的控制權。我也不想對任何人抱有敵意，無(wú)論是阿拉伯的酋長(cháng)還是俄羅斯的富豪，但這家俱樂(lè )部是屬于我們自己的寶貴財富?！?/p>

無(wú)論最終選擇哪種模式，從投資者那里籌集到的所有資金都將投入到俱樂(lè )部的發(fā)展中，要么用于增強球隊的實(shí)力，要么用于支付伯納烏球場(chǎng)重建的成本。沒(méi)有人會(huì )從中套現，弗洛倫蒂諾本人也不會(huì )從中獲取個(gè)人利益。

這位自20世紀50年代起就開(kāi)始在伯納烏球場(chǎng)觀(guān)看皇馬比賽的78歲老人，正在尋找一種既能在短期內保持對俱樂(lè )部控制，又能確保俱樂(lè )部在未來(lái)長(cháng)期保持最高水平競爭力的方法。

無(wú)論如何，皇馬俱樂(lè )部的運營(yíng)模式即將迎來(lái)某種形式的變革，而且相關(guān)的籌備工作已經(jīng)進(jìn)行了一段時(shí)間。

至于如何在終身會(huì )員、現任董事以及未來(lái)的投資者之間找到恰當的平衡點(diǎn)，目前仍有待觀(guān)察。不過(guò)，最終提交給會(huì )員投票的任何計劃，其細節之中都可能隱藏著(zhù)難以解決的棘手問(wèn)題。